业务进展顺利，关注公司“互联网+”拓展 查看PDF原文
研报日期：2015-05-12
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　　鹏博士(600804)

　　评论：

　　“十三五”将到，“互联网+行业应用”拓展性强，电力“智慧抄表”或先行

　　“十二五”计划基本迎来收官，“十三五”计划即将开始。按照现在国家政策和相关产业政策的逻辑，我们认为“十三五”计划的重点将是“互联网+行业应用”。公司做为国内最大的民营宽带运营商，帮助行业实现“互联网+”有先天优势。根据我们2013 年的深度报告，我们认为电力行业与公司宽带业务结合最紧密，最有可能率先切入。（可参考我们2013年10 月的深度报告：《搭建“云管端”的融合平台》）与电力行业具体的结合解决的问题主要是“减少电力企业成本、增加售电互联网化、减少信息丢包率以及用电大数据”等方面，这与公司两年前进军电力计费（智慧抄电表）的拓展不谋而合。具体而言：

　　通过宽带接入的方式可以有效减少电力数据回传的成本，同时减少人工抄表带来的人工成本；

　　公司深入家庭的战略，未来可以将售电集成到家庭APP 之中，方便售电和管理；

　　公司独有感知网技术，加之光纤传输效率高，信息丢包率低，提高电力企业数据获取效率；

　　依靠公司数据中心优势，未来还可能为电力企业提供大数据支撑。如此一来，电力公司有动力通过与长城宽带合作的方式解决上述问题。同时，公司一方面可以获得按户或者按小区0 边际成本的收入；另一方面可以进入部分难进入的小区增加覆盖范围。

　　围绕和光启的合作，“家庭互联网+教育、医疗、游戏、社交”值得继续关注公司与光启合作研发智慧感知网正式开启公司家庭互联网的时代。依托公司大宽带/超宽带产品、大麦盒子、大麦超级电视、大麦千兆路由器组建了现阶段的家庭互联网。未来基于家庭互联网的在线教育、OTT、远程医疗、云娱乐（游戏）都值得期待。其中鹏博士依靠向教育机构提供“鹏云”数据中心（唯一），提供千兆带宽，已经获得了不同教育机构的5000 名云教师资源，未来公司在线教育平台优势将逐渐体现。

　　业绩无惧业务扩张，将继续高增长

　　公司2014 年实现营业收入69.6 亿元，同比增长19.7%；净利润5.34 亿元，同比增长32.5%；经营现金净流量38.3 亿元，同比增长26.0%，整体保持较高速的增长。我们认为：公司虽然处于业务拓展时期，向互联网迈进了许多步，但是仍然不改公司业绩和经营质量的增长。我们预计未来两年这一局面还将延续，2014 年股权激励费用+公司债+各项准备的金额超过3.5 亿，预计到2017 年这些费用不再影响公司业绩，将带来更快速度的业绩提升。未来随着公司宽带在网用户达到1500 万人（预计2017 年可以实现），人均ARPU 值保守估计为80 元左右，单是宽带接入就将带来约150 亿收入，加上公司在OTT、在线教育、移动转售、IDC 以及电力等行业性拓展，公司收入和业绩将进入新的平台。

　　看好公司“价值重估”，维持“买入”评级

　　公司合作VIZIO、收购Vertex，打造海外OTT 平台内容、应用以及运维业务。近日又与光启合作，加强家庭感知网技术，未来可能成为家庭互联网的运营商。而随着业务种类与范围的扩大，我们同时看好公司未来在宽带接入、IDC、“端”内容提供上的发展。预计公司2014-2016 年营业收入分别为83.37/105.67/138.61 亿元，净利润分别为6.69/8.96/13.36 亿，对应EPS 分别为0.48/0.65/0.97 元。公司和光启合作，带来的增量净利润在2017 年预计约为9 个亿，对应2017 年净利润或超20 亿，长期市值看1000 亿元，维持“买入”评级。[国信证券股份有限公司]
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